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　　白糖：入口瞻望可控 留心短期利空出尽

　　1、原糖：本周原糖期价连接下行、刷新低点。音尘方面，巴西着名制糖商Copersucar公司瞻望2025/26榨 季巴西中南部甘蔗入榨量在5.9~6亿吨之间，而上一榨季为6.22亿吨；瞻望食糖产量在4000~4100万吨之间。

　　2、 国内现货：广西制糖集团报价5990~6070元/吨，云南制糖集团报价5780~5820元/吨。配额内入口估算 价4390~4430元/吨；配罕见入口估算价5570~5630元/吨。

　　3、 入口：2025年5月份我国入口食糖35万吨，同比加多33.31万吨。2025年1-5月份我国入口食糖63.32万 吨，同比减少64.12万吨，降幅50.31%。2024/25榨季限度5月，我国入口食糖209.50万吨，同比着落103.93万 吨，降幅33.16%。

　　4、糖浆及预混粉入口：2025年5月，我国入口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）数目为1.65万吨，同比 着落19.70万吨。2025年1-5月，累计入口19.03万吨，同比减少53.99万吨，降幅73.94%。2024/25榨季限度5 月，寰球累计入口170290项下三类商品共82.32万吨，同比减少32.23万吨，降幅28.13%。2025年5月，我国进 口2106.90.6项下糖浆、预混粉共4.77万吨，同比增长4.64万吨，增幅3572%，2025年1-5月，我国累计入口 2106.90.6项下糖浆、预混粉20.15万吨，同比加多19.92万吨。2024/25榨季限度5月，寰球累计入口2106.90.6 项下糖浆、预混粉共20.78万吨，同比加多20.44万吨，增幅6034%。

　　5、小结：本周原糖宏不雅与基本面影响并存。宏不雅方面，地区突破加重，市集避险面容上 升，原油价钱回升，印度酒精汽油掺混比例提高的音尘获取更多柔软。改日如地区突破加 剧、且合手续，糖价仍将受到提振。基本方面的柔软点在于巴西公布了最近的双周压榨数据， 入榨甘蔗量同比提高约5.5%，尽管甘蔗质地欠安，但因51.85%的制糖比创同时新高，最终产糖 量同比加多约8.9%。改日仍需柔软巴西压榨经过情况，短期连接合手偏弱倡导。当今三大主产国 均合手丰产预期，中期留心增产杀青不足预期的情况。

　　6、国内方面，本周现货报价连接下调，广西集团报价终于跌破6000元/吨的整数关隘。当今集团销售经过尚可，贸易商有一定库存。改日供应的中枢问题在于入口，从5月入口糖及糖浆 和预混粉情况来看，糖的数目略低于预期，瞻望6月数据连接回升，但糖和预混粉入口瞻望可 控。当今主力合约期价贴水约300元/吨，如入口可控，改日存在设立预期，不宜连接杀跌，避 免廉价追空，激进者可柔软短期反弹契机。连接柔软改日入口情况。

　　棉花：驱动偏弱，区间颠簸

　　1、供应端：受干旱影响好意思棉面积占比合手续着落，国内丰产预期雷同较强，2025/26年度寰球棉花产量或超刻下预期。

　　2、需求端：国内纺服结尾产物零卖数据同比加多，但增幅仍低于社零，淡季周期内，卑劣纺织企业开机负荷同比偏低，需求端撑合手有限。

　　3、收支口：5月纺织原料及纺织成品出口当月值同比着落，入口棉数目创下比年来新低，仅4万吨，棉花入口与纺服出口双弱，柔软后续阐扬。

　　4、库存端： 棉花交易库存合手续着落，当今位于比年来同时低位水平，纺织企业产成品库存仍在迟缓蕴蓄，织厂原材料库存处于偏低水平。

　　5、海外市集方面：好意思联储依期“按兵不动”，基本面驱动雷同有限，瞻望短期低位颠簸为主 。好意思联储6月议息会议仍看护刻下利率水平，年内预期降息次数仍为2次，基本稳妥市集预期，宏不雅层面莫得新增利好撑合手。基本面来看，当今也无彰着驱动。今年度好意思棉播撒及现蕾率均略慢于往年同时水平，但差距有限，截止6月15日，好意思棉援助经过85%，畴昔5年平均援助经过90%；好意思棉现蕾率为19%，客岁同时为22%。刻下好意思棉援助区天气气象相对稳妥，截止6月17日，受D1-D4干旱级别影响好意思棉援助面积占比仅有3%，客岁同时为8%，但客岁6月下旬驱动，受干旱影响好意思棉援助面积占比快速加多，今年度后续天气情况需合手续柔软。当今好意思棉优良率大致48%，低于客岁同时，但高于客岁入割时阐扬，2025年好意思棉产量可能会在援助面积同比降幅较大的情况下近乎合手平。寰球规模内来看，2025/26年度环比调减寰球棉花产量预期值，同比降幅约64万吨，寰球棉花需求量预期值同比调增，数据上看新年度寰球棉花供需差环比收窄。但2025/26年度寰球棉花最终产量增幅或超预期，需求量由于寰球地缘突破加重、经济增速预期下滑等方面原因受影响较大，瞻望最终基本面仍为相对宽松样式。举座来看，宏不雅及基本面驱动均有限，短期对ICE好意思棉仍以低位颠簸来看，中长期柔软宏不雅及天气扰动。

　　6、国内市集方面：驱动有限，颠簸运行。刻下郑棉基本面可用以下几词抽象：偏低的棉花库存、较强的丰产预期、受影响的结尾需求，当今并无较大矛盾，边缘驱动有限。陈棉方面，刻下陈棉库存处于比年来同时偏低水平，截止5月末，交易库存仅有345.87万吨，同比着落31.54万吨，库存水平相对偏低，但短期也无库存短缺担忧。新棉方面，国内棉花当今正处于现蕾、着花阶段，孕育气象较为精致。今年度新棉援助面积同比加多是市集共鸣，基于此，咱们以为新年度国内棉花仍或者率丰产。需求端，5月国内结尾纺服零卖额当月值同比增长约4%，增速环比加多，但增速合手续低于社零。卑劣纺织企业开机负荷有环比着落迹象，举座开机负荷低于客岁同时，需求端撑合手相对有限。收支口方面，5月的棉花及棉纱入口量仍在进一步着落，5月入口棉花仅有4万吨，创下比年来新低。举座来看，近期郑棉缺少标的性驱动，新棉、陈棉、刻下供需均无彰着矛盾，边缘变化有限，瞻望短期仍颠簸运举止主。

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牵涉裁剪：李铁民